【国盛金融马婷婷】邮储银行:回顾2019年,夯实既有优势,快速推进零售转型
2020-03-27
1、存款优势:2019年末存款总额达9.3万亿元,全年增7.96%,其中个人存款稳步增9.58%,占存款比重接近88%,且个人存款成本率(1.61%)较6月末仅提升3bps,低成本存款来源稳定。1)不良率为

1、存款优势:2019年末存款总额达9.3万亿元,全年增7.96%,其中个人存款稳步增9.58%,占存款比重接近88%,且个人存款成本率(1.61%)较6月末仅提升3bps,低成本存款来源稳定。

1)不良率为0.86%,与2018年末持平,较6月末小幅提升4bps,主因制造业推动对公不良率(0.89%)较6月末提升19bps,零售贷款不良率(0.99%)稳步下降5bps。

2)客观指标逾期贷款占比(1.03%)较6月末提升5bps,但逾期90天以上贷款占比(0.58%)下降8bps,仍处于较低水平;

4)拨备覆盖率(389.5%)环比9月末基本持平,拨贷比(3.35%)稳步提升12bps,风险抵御能力稳步提升。

由于开展贷款业务较晚,邮储银行的存贷比在行业内一直较低。但在大类的资产科目中,贷款的收益率是最高的。因此,加大贷款、尤其是零售贷款的投放力度,有望使其盈利能力不断提升。从年报来看,这个逻辑正逐步兑现。

2)客户数及交易额快速增长:零售客户突破6亿户,AUM超10万亿元。信用卡结存卡量3110万张,同比增长35%,信用卡消费额超过9300亿元,同比增长20.2%;VIP客户增长10.86%至3096万户;财富客户增长20.71%至247.13万户。

1)19年信息科技投入达到了82亿元,占营收比重达近3%。应用方面:电子银行客户数达3.18亿户,手机银行客户数达2.6亿户,月活用户同比增长32%;手机银行交易额达7.1万亿元,同比增长22%;生活场景平台“邮储食堂”推广首年,实名客户数即达到1139万户。

2)优化薪酬体系,更好的激励和保留人才。2019年员工薪酬增长51.2亿元,主要用于引进信息科技和中高端人才。此外,本科及以上学历的员工占比超过74%,较2018年提升3.4pc。

邮储银行年报业绩表现较好,盈利能力提升的同时资产质量保持稳健,资产业务+中收业务空间较大,中长期看成长性较好,维持“买入”评级。预计20/21/22利润增速分别为15.5%/16.0%/16.5%;BVPS为6.4/7.1/7.9,对应20PB、21PB为0.81x、0.73x。

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