南财快评:央行建议建立人民币汇率市场 所虑为何事?
2021-04-23
6号央行发布了一篇工作论文,指出适时建立人民币汇率期货市场。工作论文认为构建人民币汇率期货市场的意义有两个,一是丰富完善人民币在岸市场的定价机制,引导境内相关主体利

  6号央行发布了一篇工作论文,指出适时建立人民币汇率期货市场。工作论文认为构建人民币汇率期货市场的意义有两个,一是丰富完善人民币在岸市场的定价机制,引导境内相关主体利用离岸期货市场规避汇率风险;二是加强对全球人民币流动、资产配置和价格变动的监测,健全人民币汇率风险的宏观审慎管理体系,稳步推进人民币国际化。

  中国资本市场的从业者都知道经常看央行工作论文的重要性。工作论文不是学术论文,虽然学术水平也很高,但是政策意义更高。

  人民币汇率期货市场一直以来是监管部门和业界关注的热门问题。一直以来,境内相关主体主要采用以银行为核心的外汇场外衍生品市场工具来进行避险,但是也正因为如此,大量中小企业难以获得汇率避险服务。随着人民币在国外越来越广泛的使用,尤其是一带一路计划带动了人民币国际化的迅速发展,各类主体对人民币汇率避险的需求越来越强烈。在这样的背景之下,人民币汇率期货的重要性越来越突出。

  人民币汇率期货的推出,是人民币汇率全球定价机制的重要一环。在央行的工作论文中,提出要研究人民币在岸和离岸市场之间的关系。目前,人民币离岸市场已经成为日益庞大,存量资产不断增加,客观上存在各类市场主体都在争夺离岸人民币定价权的问题。在岸人民币汇率对于离岸人民币汇率的影响很大,通过人民币汇率期货,可以更有效地实现在岸和离岸之间的汇率联动,人民币定价更有效合理。

  人民币汇率期货市场的建立是人民币国际化必走的一步,市场的建立将帮助监管部门更有效地对人民币汇率风险进行宏观审慎管理,同时对全球人民币交易活动进行监测。只有掌握了这样一个工具,才能把握人民币国家化中潜在的风险,更有效稳健地推进人民币国际化。从金融主权的角度,人民币汇率期货市场也是实现国家对全球人民币管理的工具之一,这个阵地如果国内相关部门不去把握,就会被国际金融市场其他利益主体给利用,给人民币国际化带来一些不可预知的风险。

  反过来看,目前人民币汇率期货市场建立的条件基本已经具备。早在几年前,国内期货交易所就已经开始推进各类交叉汇率期货标的,但是还没有涉及人民币汇率。交叉汇率期货试点为人民币汇率期货打下了一定程度的基础。人民币汇率期货的推出,将把汇率市场化改革的步骤更往前带一步。我们预测,人民币汇率期货市场建立之后,人民币汇率的定价会更市场化,更加反映人民币作为一种资本其本身的全球价值。当然在早期,人民币汇率不太可能出现大幅的波动,但是,随着人民币汇率期货市场的发展越来越成熟,人民币的定价必然也要反映中国经济在世界经济中的地位。