汇添富中证生物科技(LOF):创新属性突出(工具型产品研究系列之三十六)
2020-05-01
政策层面:多项政策加速审评,大量创新药品获批上市;医保局成立后创新药进入医保周期大幅缩短,企业以价换量,大大加速创新药放量。资本层面:联交所发布的生物科技章节(1

政策层面:多项政策加速审评,大量创新药品获批上市;医保局成立后创新药进入医保周期大幅缩短,企业以价换量,大大加速创新药放量。

资本层面:联交所发布的生物科技章节(18A章节)和科创板都为生物科技企业上市融资提供了便利。

3、中证生物科技主题指数(930743.CSI)选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的上市公司作为成份股,反映生物科技类上市公司整体表现,创新属性突出。指数长短期业绩优异,具备防御属性,注重研发投入,盈利能力稳定优异,成长性突出,备受外资青睐。

长短期业绩优异,具备防御属性:长期收益高、收益回撤比优异,优于主流宽基指数,短期在普遍下跌的市场中获得盈利;在快速下跌市场中,指数具备一定的防御属性。

主要覆盖中大盘股票:自由流通市值在50-150亿之间的中盘股有14只,权重占比16.42%;自由流通市值在150亿以上的大盘股有16只,权重占比79.76%,其中、的市值均在千亿以上。

聚焦生物科技等领域,创新属性突出:中证生科集中分布于生物医药Ⅲ、化学制剂、医疗服务、医疗器械行业。

注重研发投入,盈利能力与成长性突出:41只成分股全部有研发费用,加权平均研发费用为5.28亿,大幅高于同类生物医药指数;近2年ROE处于同类指数中的较高水平,营收增速与归母净利增速均表现优秀。

4、汇添富中证生物科技A( 501009.OF)、汇添富中证生物科技C ( 501010.OF )成立于2016年12月,目前规模7.34亿,业绩稳定,持续性强。

风险提示:板块表现不达预期风险;本基金属于股票型基金,预期风险收益水平较高;指数与基金历史表现不代表未来。

长期来看,自2010年1月1日至2020年4月24日,中信医药指数(代码:CI005018.WI)取得了190.56%的收益,同期沪深300收益率为8.33%、Wind全A的收益率为44.50%。短期来看,医药板块在近期普遍下跌的市场中凸显了防御属性,今年以来(2020/01/01-2020/04/23)取得18.89%的正收益,而同期沪深300和Wind全A分别下跌6.51%与2.32%。

与各中信一级行业横向比较而言,医药行业表现同样优秀。长期来看,医药行业自2010年来的累计收益在所有中信一级行业中排名4/30;短期来看,今年以来医药行业收益排名2/30。

从陆股通持股的行业分布来看,外资偏好大消费板块,持股市值前三大的行业分别为食品饮料、医药、家电,持股市值占比分别为18.71%、13.45%、9.57%。

从外资重点配置的医药股票来看,具备“先导性领域”和“龙头公司”特征的行业“核心资产”受到境外投资者的追捧,陆股通重点持仓前20大医药个股中的较多企业属于目前或许尚未成熟、但未来有着光明发展情景的先导性领域,且均为各自领域的头部公司。我国正迎来金融账户的逐步开放,今后将充分享受到由此带来的开放红利,外资的不断流入将逐渐提高医药板块的估值中枢。

近年来在政策驱动下医药行业正处于深刻变革进程中,随着MAH、药包材药用辅料关联审批、优先审评、eCTD等一系列政策持续推进,促使医药行业未来更加规范化和集中化,与国际接轨。与此同时,行业内部也产生深刻分化,政策、资本、人才、药企等层面的多重变革使生物科技领域迎来机遇。

审评加速,大量创新药品获批上市:自2015年起,国务院、国家药品监督管理局陆续出台多项政策来解决药品注册存在的诸多问题,国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)审评速度显著提升。在药品注册申请积压情况改善、政府鼓励药品创新的背景下,从2016年起,药品研发的申报数量从临床核查后的低谷逐步回升,2018年化药、生物制品、中药的申报数量都创了2016年以来的新高。

多项措施针对国内创新药研发端激励不足、临床试验产能受限、临床和上市申报审批时间过长等多方面困境,为创新药提供了诸多实际的利好,一批重要或急需的品种在2018年获批上市实现弯道超车。国内企业获批方面,安罗替尼、吡咯替尼等一系列具备一定临床特点或有效的产品不断涌现。整体来看,2018年国内的药物研发申报数量和上市数量均呈逐步上升的趋势,并且从2019年至今的申报和获批来看,这一趋势仍在延续。

以价换量,医保局成立加速创新药放量:医保局成立前创新药在国内获批之后,往往很难实现放量提速,因为我国在药物招标,进院采购,医保准入等环节周期过长。在这个期间,药企只能以医院和省份为单位做招标和医保准入工作,大大压制了创新药的放量速度。医保局成立之后,医保谈判品种将直接实现在各省挂网采购,突破了之前医保准入周期过长的限制,创新药进入医保周期大幅缩短,进而企业愿意接受药价更大的降幅,以换取更大的市场,提高了药品的可及性,降低了患者负担,大大加速创新药放量。

新药研发上市需要经历药物发现、临床前研究、临床 I 期、II 期、III 期试验,经监管部门审批后方可上市销售,整个过程投入巨大,耗时长达数年,而每一步的失败率也非常高,因此新药研发需要资本市场助力、输血。

港股18A——中国资本市场为生物科技公司首开大门:在科创板和联交所发布生物科技章节(18A章节)之前,中国资本市场主板对企业盈利能力或经营状况要求较为严苛,并未有相关配套制度可接纳尚处于研发阶段的生物科技公司。如何在满足生物科技公司融资需求的同时,尽可能地保护公众投资者的权益,成为制定相关上市制度的一大核心考虑要素。港股18A章节从三个维度来厘定生物科技发行人是否具备上市资格(产品受主管当局规管、已通过概念开发流程、最少一名资深投资者作出相当数额的投资),允许一些尚未盈利的生物科技公司在港交所上市融资,同时制定了额外的上市规定及股东保障措施,助力生物科技公司加速创新。自2018年4月30日联交所新订《上市规则》生效,至今已有15家生物科技公司按照18A章节指导顺利登陆联交所,总计募集资金47.35亿美元,截至2020年4月23日收盘,合计市值406.46亿美元,平均市值27.10亿美元。

科创板——全面试水市场化,创新生物医药企业有望充分获益:科创板是面向科技创新企业,增强市场包容性的一次服务能力提升,也是中国证券业全面试水市场化制度的一次大胆尝试,创新生物医药企业无疑将从中获益。截至2020年4月23日,共有225家(除IPO终止)企业向上海证券交易所申报科创板股票发行上市,其中28家属于生物医药产业,拟募集资金总计311.65亿元、17家属于生物医学工程产业,拟募集资金总计102.58亿元。

定位于服务具有高成长性的科技型、创新型企业的纳斯达克也已经多次验证了“资本驱动研发,研发创造价值”。2000年以来,纳斯达克生物技术指数(NBI.GI)几乎稳稳跑赢纳斯达克指数(IXIC.GI)。

国内硕博人数逐年攀升,进入工程师红利期:随着高等教育的大规模扩招,国内的本硕博人才供给进入井喷期。这批年轻的高素质人才成本低、效率高、质量好,使国内的医药研发产业技术水平能与全球其他地区比肩,同时为医药研发产业的转移提供了巨大的成本优势。同时,国家给予创新药从资金到政策的全方面支持,海外人才在不断回流,医药研发行业创新人才日渐丰富。

中国医药产业的创新研发水平与国际的差距正在逐步收窄,中国正在经历“仿制药-难仿药-同类最佳-同类首创”的转变与突破。国内大型综合药企、专科药企业、转型企业或者初创型生物技术公司,通过自主研发、合作研发、收购或购买等方式,持续向创新挺进。中国药企的研发费用也在快速增加,尤其是创新药转型企业,2018年恒瑞医药、、迈瑞医疗的研发投入分别达到26.70亿元、25.07亿元、14.20亿元人民币。

从短期来看,当前公共卫生事件会对部分企业(包括一些核心资产)的Q1业绩产生扰动,主要体现在三个维度:

1、患者客流量的变化对部分医疗服务企业的影响(短期冲击可能会较大,但具有一过性);

2、公立医院大部分科室患者流量的减少对药品销售的影响,以及由于一些学术推广活动暂停而对新品放量的影响;

但从中期来看,这些影响都具有一过性。对于短期受到需求略有下降的企业而言,其影响只是暂时的。与其他消费品行业(如餐饮旅游、影视娱乐等)不同的是,医药产品的需求具有一定的刚性(即部分服务和产品的需求可以推后,但很难消失,因为绝大部分相关疾病不会自愈,后续医疗需求有望再次释放出来),因此,对于全年的业绩影响,投资者需要保持理性、客观、也可以谨慎乐观(对于相当部分公司而言,下调幅度会比较有限)。

对于一些核心资产类的企业(如、恒瑞医药、、港股石药集团、中国生物制药等),如果3-4月份由于一季度业绩预期的扰动导致阶段性的回调,从全年来看,大概率将是投资者中线布局的机会。

最后,从行业长期的变化看,健全国家应急管理体系,补齐公共卫生短板是长期的方向,这些可能会带来一部分新增需求,对此我们也必须保持关注,创新药产业链、医疗服务、器械等是最为利好的赛道之一,生物科技行业会因此受益。

中证生物科技主题指数(930743.CSI)选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的上市公司作为成份股,反映生物科技类上市公司整体表现,创新属性突出。指数汇聚了医药细分行业的龙头,长短期业绩优异,具备防御属性,注重研发投入,盈利能力稳定优异,成长性突出,备受外资青睐。

中证生物科技主题指数(930743.CSI)选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的上市公司作为成份股,采用自由流通市值加权方式,并对单个样本股设置10%的权重上限,以反映生物科技类上市公司整体表现,为投资者提供投资标的。该指数以2011年12月31日为基日,以1000点为基点,发布日期为2015年8月26日,目前成分股数量41只。

其中,调整市值=∑(股价×调整股本数×权重上限因子)。调整股本数的计算方法同。中证生物科技主题指数设置权重上限因子,使每只股票权重不超过10%。

从长期收益看,指数收益高、收益回撤比优异:自2011年12月31日以来截至2020年4月23日,中证生科指数的累计收益率为385.98%,同期沪深300指数累计收益仅63.26%,中证500指数累计收益为64.01%,万得全A指数累计收益为98.52%;收益回撤比达8.06,大幅优于其他宽基指数。

从短期收益看,中证生科指数突显防御属性:指数近3月、近6月、今年以来收益分别为 22.74%、33.76%、31.30%,相比下跌的主流宽基指数,中证生科凸显出较好的防御性。

在快速下跌市场中,指数具备一定的防御属性:当市场快速大幅下跌、呈现熊市特征时,中证生科指数的跌幅往往小于其他市场指数。我们将万得全A跌幅超过10%的月份认为是A股的熊市月份,从中证生科指数基日(2011年12月31日)起至今的100个月度中,A股一共出现5个熊市月份,其中中证生科指数跌幅小于沪深300、中证500、万得全A的次数分别为3次、4次、4次,胜率分别为60.00%、80.00%、80.00%,可见在市场快速下跌环境下中证生科指数的防御性较好。

目前市场上主流的医药指数共有20个,其中中证生科指数的业绩较优:和同类医药指数横向比较而言,中证生科指数今年以来和近1年累计收益均排名3/20,近3年和近6年的累计收益排名2/20。

主要覆盖中大盘股票:从成分股的市值分布来看,中证生科指数整体上偏中大盘,41只成分股中有11只股票的自由流通市值在50亿以下,权重占比仅3.82%。自由流通市值在50-150亿之间的中盘股有14只,权重占比16.42%。自由流通市值在150亿以上的大盘股有16只,权重占比79.76%,其中恒瑞医药、迈瑞医疗的市值均在千亿以上。

聚焦生化科技等领域,创新属性突出:从成分股的行业分布来看,中证生科集中分布于生物医药Ⅲ、化学制剂、医疗服务、医疗器械等行业,权重占比分别为51.29%、16.57%、15.81%、10.69%。和同类型的生物医药类指数相比,中证生科在生物医药Ⅲ上的权重分配更少,而将更多的权重较平均的分配在了化学制剂、医疗服务、医疗器械上。

公司凭借在基因工程制药、生物疫苗行业、中成药领域和房地产开发多年的经验积累和技术沉淀,通过内生式发展及择优式外延布局,逐步构建了自身品牌的号召力和突出的技术优势。生长激素系列产品疗效确切、安全性高、品规齐全,塑造了良好的品牌形象并赢得了市场充分认可,市场占有率稳步扩大。水痘疫苗依靠产品质量、工艺优势,在竞争日趋激烈的疫苗市场,开辟并巩固了属于自己的市场空间。

作为A股医药上市公司的龙头,公司产品梯队完善,研发/销售能力强大,目前公司研发成果进入密集落地期,研发的质量层次和国际化水平也在不断提升,后续多个重磅创新药也将驱动公司业绩的持续增长。

公司作为国内CRO领军企业,在国际市场中占据一席之地。在当下中国CRO行业高速发展的背景下,公司凭借国内龙头地位、全产业链优势以及较好的服务质量和效率,CRO业务及CMO/CDMO业务收入预计均将保持稳定较快增长。同时,公司积极投资布局全球先进企业,在对自身业务形成协同效应的同时,投资收益有望为公司业绩提供增量。

国内首家通过GMP认证的血液制品企业,能从血浆中分离提取人血白蛋白等11个品种、34个规格的产品,生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业前列。公司目前的血液制品已经覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类共计11个产品,是国内同行业中综合利用率最高和凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一。

拥有13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗两大全球销售额最大的重磅疫苗储备品种。其中,13价肺炎结合疫苗已获得《药品注册批件》,即将上市;二价HPV疫苗已完成Ⅲ期临床试验数据揭盲工作,进入临床试验数据统计分析与临床研究总结阶段,九价HPV疫苗目前正在开展Ⅰ期临床试验。公司重组EV71疫苗已获得《临床试验通知书》,目前已进入临床研究阶段。另外,公司尚有四价脑膜炎球菌多糖结合疫苗等多个疫苗产品处于临床研究或临床前研究的不同阶段。

指数注重研发投入:根据最近一期的年报(2018)数据,当前41只成分股全部有研发费用,加权平均研发费用为5.28亿元,高于同类的CS生医指数(2.79亿元)、CSWD生科指数(1.73亿元)和生物医药指数(1.69亿元)。

盈利能力优秀稳定:和同类的3个生物科技类指数相比,中证生科指数的ROE在近2年都处于较高的水平,2018年和2019年三季度的ROE分别达到15.88%、11.75%,显示出较为优秀稳定的盈利能力。

成长性突出:自中证生科指数发布以来,指数的营收同比增长率在2018年及之前都逐年上升,2019年三季度有所下降,但仍高于其他3个同类的生物科技指数。指数的归母净利增长率在近4年都高于0,比其他指数更为稳定,2019年三季度增速达到17.90%。

成分股备受外资青睐:截至2020年4月23日,中证生科指数的成分股中外资通过陆股通持仓的市值占到全部成分股自由流通市值的11.16%,高于其他3个相同类型的生物科技指数。

汇添富中证生物科技A(501009.OF)、汇添富中证生物科技C(501010.OF)成立于2016年12月22日,上市于2017年2月20日,是汇添富基金管理股份有限公司旗下的一只被动指数型基金,过蓓蓓自2016年12月22日起担任基金经理。截至2020年3月31日,基金规模为7.34亿(AC份额合计)。

长期紧密跟踪、近期快速上涨:基金实现累计收益 73.82%,剔除成立前2个月的年化跟踪误差2.33%,年化信息比率0.74。近期基金业绩进入快速上涨通道,近3月收益达22.18%,近6月达33.05%,近1年达53.38%。

业绩持续性强、收益胜率较高:过去40个月中,有25个月度取得了正的超额收益,胜率62.50%。

汇添富基金成立于2005年2月,截至2020年4月23日,公司旗下公募基金数量达150只,基金规模达5879.23亿元;非货币公募基金数量达141只,非货币基金资产合计3096.44亿元,在全部基金公司中排名6/140。

指数产品线丰富:汇添富指数量化团队目前管理11只ETF产品,7只ETF联接基金,11只被动指数基金,3只指数增强基金,2只QDII指数基金。

医药基金专家:在全市场140家基金公司中,汇添富基金对医药主题基金的布局最广,旗下共9只医药主题基金,涵盖主动、被动与QDII基金,最新规模合计达194.48亿元。

基金经理过蓓蓓,博士,基金经理年限4.73年。曾任国泰基金管理有限公司金融工程部助理分析师、量化投资部基金经理助理。2015年6月加入汇添富基金管理股份有限公司任基金经理助理,2016年12月起任汇添富中证生物科技主题指数型发起式证券投资基金(LOF)基金经理。

风险提示:板块表现不达预期风险;本基金属于股票型基金,预期风险收益水平较高;指数与基金历史表现不代表未来。

工具型产品研究系列之二十九:银华中证5G通信主题ETF:全面覆盖5G相关领域,把握政策红利

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《工具型产品研究系列之三十六:汇添富中证生物科技(LOF):创新属性突出》。

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。